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万达电影收购万达影视后:估值上不去净利同比下

发布时间:2019-08-21 19:47来源: 网络整理

  原标题:百亿收购来的公司正在毁掉 

  记者 | 陈菲遐

  作为收购万达影视之后的首份中报,万达电影(002739.SZ)交出的这份成绩并不令人满意。

河北快3  这家影视院线公司今年上半年收入75.64亿元,同比下降11.18%。比收入降幅更让人“眼前一黑”的是净利润——同比下降61%至5.24亿元。

河北快3  对于这组数据,公司方面解释称,2019年上半年全国电影票房同比下降,国内银幕数量保持增长,单银幕产出持续下滑,导致已开业影院票房及利润降幅较大。此外,因电影制作行业存在年度内业绩实现的不均衡性,本报告期内万达影视主控电影上映较少,票房收入与利润同比下降,导致公司业绩同比变动较大。

  其实把万达电影的解释归纳一下就是:行业不景气,自身不过硬。

  估值方面,万达电影也是始终处于低位徘徊。截至8月20日,万达电影报收15.3元/股,市值仅为318亿元。这一市值几乎是历史低点。为何在今年5月成功收购万达影视之后,万达电影的估值却陷入了死胡同?除了影视寒潮这一原因之外,还有没有其它因素?

河北快3  数据来源:WIND、界面新闻研究部

  估值为何上不去?

  二级市场对万达电影最热议的话题,莫过于历时数年最终完成收购万达影视这件“壮举”了。只是收购后的结果,和过程一样不尽如人意。

  回顾过去三年,万达电影为了修改重组预案大费周章。

河北快3  2016年5月12日,万达电影首次发布重组预案,拟收购万达影视100%股权(包括传奇影业等资产),当时给出的收购价为372亿元。

  这份重组预案公布之后,市场看好声不断。但随后由于市场发生变化,2016年8月,重组宣告终止。

  待到2018年3月,万达电影第二次停牌启动重组。此次的重组方案剔除了传奇影业,增加了电视剧制作公司新媒诚品。万达影视的估值更是惨遭腰斩,降至116.19亿元。同时,除了万达投资所持标的资产对应作价为现金购买外,其余交易方式均改为发行股份购买。但这也并非重组最终方案。

  2019年5月27日,重组历尽波折的万达电影公告称,公司通过发行股票的方式以33.20元/股的增发价格共增发3.17亿股,合计105.24亿元的交易对价收购万达影视 95.7683%的股权,实现了向电影全产业链的布局。

河北快3  收购终于尘埃落定。

  虽说收购完成后,万达电影实现上游覆盖了包括了主营电影、电视剧、游戏等内容的万达影视;中游覆盖了以万达影视参股的五洲发行为主的电影宣传发行业务;下游则覆盖了包括了承担播放渠道功能的国内万达院线以及国外Hoyts影院、主营广告的万达传媒与Propaganda、主营在线票务与周边衍生品的时光网。但在历时3年之后,收购也变得不那么诱人了。

  首先是来自资本市场的用脚投票,这一105.24亿元的标的公司并未给万达电影估值带来任何提升。在5月27日正式宣布成功收购万达影视之后,二级市场反应平淡,最终仅上涨2.75%。此后的一个月内,股价几乎横盘未有起伏。百亿收购连一个水花也没打起来。

  二级市场之所以波澜不惊,实则是对于影视制作公司资本化的疑问。而这一疑问不幸被验证了。

  一位不愿意透露姓名的传媒行业研究员对界面新闻解释,原本对于万达电影的估值,是个可以按照票房预期来计算的,换而言之是个可预测的模型。每年相对较稳定的观影人数,再加上一些爆米花收入,万达电影未来的利润相对可以保证。但是在收购了万达影视之后,一切都变成了“看天吃饭”,什么时候能出爆款赚钱,谁都不知道。

  事实上万达电影上半年业绩大幅下降,就是制作公司业绩不均衡的体现。中报称,由于2018年上半年万达影视主控的电影《唐人街探案2》取得较高票房,因电影制作行业存在年度内业绩实现的不均衡性,本报告期内万达影视主控电影上映较少,票房收入与利润同比下降,导致公司业绩同比变动较大。

  除了资本化的疑问,万达电影自身也存在业务下滑等问题。

  要知道,万达影视承诺2018-2021年度净利润分别不低于7.63亿、8.88亿、10.69亿、12.74亿,4年合计近40亿。现在看来,2019年8.88亿元的业绩承诺,上半年仅完成了3250万元。这个数字距离承诺,相差得可不止一点。

  万达影视今年开年不利。年初未能参与春节档冠军《流浪地球》的出品或发行,与排名第二的《疯狂的外星人》也没关系,仅仅是参与出品了《熊出没·原始时代》以及《飞驰人生》《廉政风云》的联合出品。除此之外,万达影视出品的《情圣2》原本也是其春节档规划的重头戏,结果因吴秀波事件波及临时撤档。除此之外,《反贪风暴4》、《过春天》、《人间喜剧》、《绝杀慕尼黑》等多部影片也均表现平平。

  在这种情况下,万达影视的注入,对万达电影的估值非但不是一剂良药,还可能是一剂毒药。

  影院的困局

  一位投资人士用一句话概括了万达电影目前境况:并购标的带弱了原本的估值模型,而原有业务也面临行业带来的挑战。

  细看万达电影半年报的收入明细,不难发现除了电影制作收入的下降,票房、影院广告以及商品餐饮销售的收入均出现了下滑。

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